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2018年上半年融资租赁ABS半年报

发布日期:2018-09-18


2018年8月31日,永达金融在上海证券交易所成功发行“申万宏源-永达融资租赁一期资产支持专项计划”。本专项计划原始权益人为上海永达融资租赁有限公司,由申万宏源证券担任计划管理人,资金募集规模为8.01亿元,其中优先级规模为6.80亿,占比84.89%,经联合信用评级有限公司评定为AAA级。
此前,融资租赁行业一直面临融资渠道单一,融资困难的问题,资产证券化为租赁企业开辟了新的融资渠道,并且由于租赁应收款的债权范围明确,易于证券化,较其他类型 ABS 发展迅速,短期内集聚了大规模的发行体量。
一、租赁ABS介绍及市场发行情况
租赁ABS介绍
资产证券化(Asset-backed Securities, ABS)是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的过程,它是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。
租赁资产证券化以租赁资产为基础资产,由租赁公司作为发起人/原始权益人发行设立的资产证券化产品。根据发起主体经营性质的不同,主要分为融资租赁 ABS和金融租赁ABS,前者可在交易所、保交所和银行间债券市场发行企业 ABS 和 ABN,而后者仅可在银行间债券市场发行信贷ABS,并由银监会进行监管审批。
首单融资租赁 ABS 远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划发行于2006年5月10日,由国内融资租赁龙头公司远东国际租赁有限公司作为原始权益人、东方证券(8.630, -0.15, -1.71%)股份有限公司作为计划管理人发起设立,发行规模仅为4.86亿元。此后资产证券化 2011年重启后,是发展最为快速、持续的基础资产类型。
租赁ABS市场发行情况
2017年租赁ABS共发103只,发行总额达1462.92亿元。相比上一年,发行数量减少19只,发行总额同比增长仅为21.33%。其中租赁企业ABS发行75只,发行金额为828.99亿元,发行金额同比减少19.92%; 租赁信贷ABS发行11只,发行金额达345.67亿元,发行金额同比增长164.13%; 租赁ABN发行17只,发行金额达288.26亿元,发行金额同比增长626.27%。2017年,在8218 家融资租赁企业中,共有129 家租赁公司参与过租赁资产证券化,企业参与度很低。已发行的租赁ABS发行金额仅占租赁资产合同余额的2%,这也说明了资产证券化在租赁行业有很大的发展空间。
2018年1月共发11只租赁ABS/ABN,发行总额达132.07亿元,较上月环比下降22.34%。其中包含2只租赁ABN,发行总额为29.69亿元,9只租赁企业ABS,发行总额为102.38亿元。
二、ABS对于融资租赁公司的意义
ABS作为一种融资途径,具有多方面的作用,具体对于融资租赁公司而言,其较为突出的有两点:
对于大型的租赁公司来说,ABS可突破企业的杠杆限制。
大型租赁公司,其业务规模逐步拓展,客户需求增加,而资本金规模相对稳定,增幅较其业务规模增幅甚微。尽管相对小贷公司来说,至少10倍的杠杆水平已经很高,但监管杠杆限制仍对其业务扩张带来限制,而ABS融资可实现债务和资产出表,非杠杆融资,可使表外资产大规模扩张。而大型租赁公司其实融资渠道相对畅通,公开发债和银行借款等传统融资方式的融资成本也并不高,相对于拓宽融资渠道、降低融资成本,突破杠杆限制是大型融资租赁公司的头等需求,因此这类公司的ABS发行必然要求出表,自持次级的比例不能过高,且不会提供差额支付、担保等支持措施,更不会在ABS到期日进行回购。
对于小型的租赁公司来说,ABS可拓宽融资渠道、降低融资成本。
小型租赁公司融资渠道相对受限,主体信用资质难以达到发债企业的信用要求,即便银行给予的授信全部使用,杠杆使用程度也远低于监管要求,且融资成本相对较高。这类公司发行ABS的目的中,拓宽融资渠道和降低融资成本甚于出表,且鉴于其资产质量略弱、资产池集中度略高,发行的ABS优先级要达到较高的信用等级以降低融资成本,一般需要外部支持,租赁公司通常选择差额支付而非寻求外部担保的方式来提高信用等级,此时便无法出表,而租赁公司本身对出表需求也并不强烈。
三、2018年租赁ABS报
2018年上半年共有39家融资租赁公司发行租赁ABS项目60只,累计发行金额达683.63亿元,发行规模同比增加23.7%,环比下降20.32%;租赁ABS加权平均发行利率为6.34%。
1、发行规模近700亿,占ABS发行总量的10%
2018年上半年共发行ABS项目304只,发行金额共计6822.37亿元;其中融资租赁ABS项目发行数量为60只,环比增加7.14%,发行金额共计683.63亿元,环比下降20.32%。
已发行的60只租赁ABS项目包括49只以租赁租金为基础资产的证监会主管租赁ABS产品,发行规模共计560.95亿元,以及11只以租赁债权为基础资产的交易商协会主管租赁ABN产品,发行规模共计122.68亿元。上半年未有金融租赁公司发行银监会主管的租赁ABS产品。
在发行数量上,以租赁租金为基础资产的证监会主管租赁ABS发行数量(49只)仅次于应收账款类ABS项目(74只);在发行金额上,以个人住房抵押贷款为基础资产的ABS项目发行规模最大,达1965.42亿元,其次为应收账款类ABS项目,发行规模为980.09亿元,证监会主管的租赁租金ABS项目发行规模(560.95亿元)排第三。
上半年租赁ABS发行额占全部ABS项目发行总额的10%,其中,证监会主管租赁ABS占比为8%,交易商协会主管租赁ABN发行额占比2%。
从2016年至2018年上半年租赁ABS的发行情况看,2017年1-6月发行数量最少,累计发行金额也较低;2017年7-12月累计发行金额最高,为858.01亿元,发行数量为56只,笔均发行额最高,达15.32亿元;2018年上半年发行数量较上期增加,但发行金额较上期有所下降,笔均发行额为11.44亿元。
2、平均发行利率6.34%,最高至8.2%
2018年上半年,租赁ABS加权平均发行利率为6.34%。
证监会主管租赁ABS项目加权平均发行利率为6.32%,交易商协会主管租赁ABN加权平均发行利率为6.44%。
证监会主管租赁ABS项目优先A级证券的加权平均利率为6.25%,交易商协会主管租赁ABN优先A级证券的加权平均利率为6.37%。
证监会主管租赁ABS项目次优B级证券的加权平均利率为7.27%,交易商协会主管租赁ABN次优B级证券的加权平均利率为7.26%。